当国内大多数药企还在为集采降价竞争得不可开交时，老牌药企丽珠医药却悄然将目光锁定了南边邻居——越南。
近日，丽珠医药发布进展公告，拟将收购越南上市公司IMP的对价上限调整至约 18.46亿元人民币。
这一动作，不仅是丽珠集团历史上规模最大的海外并购之一，更是中国药企“大航海时代”的一个缩影。
为什么是越南？为什么是现在？这笔近18.5亿的真金白银背后，藏着怎样的商业野心与焦虑？
18亿买下的“越南抗生素之王”，这笔生意划算吗？
时间轴拨回半年前，2025年5月，丽珠集团就首次披露了这项收购意向，当时的预估金额约为15.87亿元。为了确保交易顺利推进，丽珠将收购对价上限提升到了约18.46亿元。
丽珠买回来的到底是什么？
IMP并不是一家名不见经传的小厂，它是越南赫赫有名的老牌药企，成立于1977年，并在胡志明市证券交易所上市。
在越南本土，IMP有着“抗生素霸主”的称号，其核心产品覆盖抗生素、镇痛药和心脑血管药物，这与丽珠集团本身的产品线有着极高的重合度和协同性。
这笔交易有三个细节值得玩味：
不仅仅是参股，而是控股。
丽珠这次是通过境外全资子公司LIAN SGP，计划收购IMP约 64.81% 的股份。这意味着交易完成后，IMP将直接成为丽珠的并表子公司。
丽珠要的不是财务投资的分红，而是实打实的经营控制权和产能基地。
看中的是“硬资产”。
在东南亚医药市场，最稀缺的不是销售网络，而是高标准的生产线。
IMP拥有越南为数不多的欧盟药品生产质量管理规范认证工厂。这一点至关重要——这意味着未来丽珠不仅可以在越南卖药，还可以利用越南的工厂生产，反向出口到欧洲或其他对质量要求极高的市场，规避潜在的地缘贸易风险。
业绩处于上升期。
根据2025年最新的财务数据显示，IMP在过去两年保持了稳健增长。2024年其营收接近7亿元人民币，2025年虽然面临汇率波动，但整体势头依然强劲。
对于丽珠而言，这是一头不仅能贡献利润，还能拓展渠道的“现金牛”。
内卷之下的“降维打击”战略
丽珠为何如此急切地加码越南？
如果我们翻看丽珠集团近两年的财报，答案其实写在纸面上：国内太“卷”了。
作为一家老牌综合性药企，丽珠曾靠着参芪扶正注射液、艾普拉唑等大单品赚得盆满钵满。但随着国家集采的常态化，传统仿制药和辅助用药的利润空间被极限压缩。2024年至2025年，虽然丽珠的业绩依然稳健，但增长的疲态已现。
“东方不亮西方亮”，与其在国内红海里为了几分钱的药价厮杀，不如去一个像极了“20年前的中国”的市场降维打击。
这就是丽珠，以及众多中国药企加码越南的战略考量。
目前的越南医药市场，正处于从“仿制药初级阶段”向“规范化生产阶段”过渡的时期。本土企业研发能力弱，原料药高度依赖进口。
对于丽珠而言，这是完美的互补，丽珠拥有成熟的原料药产能和制剂技术，而IMP拥有越南当地的品牌、渠道和高标准工厂。
丽珠可以将国内成熟但竞争激烈的品种（如高端抗生素、生殖辅助药物），通过IMP快速导入越南市场，实现“降维打击”。
在这条路上，丽珠并不孤独。
据媒体报道，2025年被称为中国医疗企业的“越南大年”。
迈瑞医疗早已在越南深耕多年，将其作为东南亚核心据点；复星医药也在积极寻找东南亚的并购标的，意图复制其全球化路径；华大基因等体外诊断企业也在加速东南亚的本地化服务布局。
大家都在赌同一件事：中国医药产业的溢出能力，足够在东南亚再造一个增长极。
为什么是越南？关于“下一个中国”的医疗猜想
在所有的出海目的地中，为什么越南成为了中国药企的“团宠”？
第一，不可忽视的人口红利与老龄化前夜。
越南拥有约1亿人口，且正处于经济高速增长期。根据2025年的最新数据，越南GDP增速保持在6%-8%的高位，中产阶级正在迅速崛起。
更重要的是，越南也开始面临人口老龄化的问题，心脑血管、糖尿病等慢性病发病率上升，这恰恰是中国药企最擅长的治疗领域。
第二，巨大的供需缺口。
越南本土制药能力虽然在提升，但目前仍有约一半的药品依赖进口。特别是高技术含量的处方药和生物药，本土产能几乎是空白。
越南政府为了改变这一现状，推出了“2030国家医药发展战略”，大力鼓励外资在当地建厂、转让技术。
丽珠收购IMP，恰好踩中了越南政府“鼓励本土化生产”的政策红利。 变成“越南制造”，意味着能进入越南的医保采购优先名单。
过去，中国药企出海主要是“卖原料药”或者“卖低端仿制药”。但丽珠收购IMP标志着一个新阶段的到来——资本出海带动产业出海。
未来，我们可能会看到更多这样的案例，中国企业不再只是把货柜运到海防港，而是直接买下当地的龙头企业，输出管理、输出技术、输出标准。
18.46亿，对于年营收百亿级的丽珠集团来说，不算伤筋动骨，但绝对是一次战略级的押注。
它赌的不仅仅是IMP这家公司的财报，更是赌越南这个国家未来十年的国运，以及中国医药制造能力在东南亚的普适性。
对于中国药企而言，国内市场的“冬天”或许还会持续，但东南亚的“春天”已经燥热起来。