46名员工撑起10亿营收的神话 成了笑话?

资本市场的故事簿上，又添了一则高开低走的案例。

2025年6月30日，if椰子水的母公司IFBH登陆港交所，开盘股价暴涨58%，市值冲破百亿港元，成为新消费赛道极为耀眼的“轻资产代表”。

然而谁能想到，才过去短短半年时间，画风却朝着另一个截然相反的方向发展。至2026年1月7日收盘，IFBH的股价跌至16.430港元/股，总市值约43.81亿港元。相较于上市初期约117亿港元的峰值，其市值已累计蒸发超70亿港元。

0146名员工撑起10亿营收的神话

成了笑话？

46名员工、10亿营收，半年前，当IF椰子水母公司IFBH以这样的极简架构登陆港交所时，市场一片沸腾。百亿市值的资本神话，让它成为轻资产创业的标杆案例，投资人兴奋地炫耀“捡到宝了”——46人创造的人均产值，是一些传统饮料企业的十倍。

然而，成也46人，败也46人，这个神话的背面，却藏着另一种极致隐患。

if椰子水的模式堪称新消费的教科书案例——生产全部外包，营销依赖数字化投放，渠道聚焦高溢价场景。这套打法在初期确实高效，没有工厂重资产的拖累，没有庞大销售团队的包袱，所有资源都集中在“品牌塑造”这一核心环节。

数据显示，其毛利率高达65%，远超行业均值45%，

但问题恰恰出在“效率至上”的逻辑。生产外包意味着品控权拱手让人，也就是说IFBH并不能完全保障产品的品控稳定，所以我们看到，在小红书等社媒平台上，关于if椰子水不同产地的风味、品质争议一直存在。



比争议更棘手的是证据确凿的消费者投诉。

2024年8月，用户在抖音平台购买的if椰子水被曝椰肉发霉，客服仅同意退款，拒绝按《食品安全法》赔偿。

据报道，2025年3月有京东用户投诉称自己购买的if椰子水产品中出现了白色异物，5月，又有天猫超市的用户发来反馈，他们购买的处于保质期内的if椰子水产品出现了霉斑。



面对消费者接二连三的投诉，if客服在回应时将责任一股脑地推给了代工厂，仿佛自己与此事毫无关联。而代工厂则坚称产品已经通过了品牌方的品控验收，言下之意是问题并不出在自己这里。

品牌和代工厂双方各执一词，谁也不承认是自己的问题。

据了解，if椰子水最大代工厂为创始人彭萨克控股的General Beverage，而该公司同时还承担着原料供应的职责。这就形成了一种“自产自验”的闭环模式，它既是产品的“生产者”，又是质量的“把关人”，就好比一场没有裁判的比赛，输赢全凭自己说了算，完全没有有效的外部监督。

也就是说，一旦产品出了问题，消费者想要揪出该负责的主体都不知道该找谁来给一个说法，面对品牌和代工厂踢皮球一样互相推诿责任，大家也只能干着急。

02明明有10亿营收

为何依然“毫无还手之力”？

46人撑起10亿营收的神话，本质上是一场极致冒险。

IFBH将生产、物流、分销等重资产环节全部剥离，自己只需要抓品牌和研发两个核心环节。这种模式在资本狂热期被追捧为“创新”，但在行业调整期却暴露短板，当传统对手用千人团队覆盖全链条时，IF的“超轻团队”既无力应对供应链危机，也难以支撑渠道扩张。

现在回想半年前，其实当时也不是没有人质疑它的这种模式，只是那时候IFBH光环太亮眼，那些质疑的声音就显得特别不合时宜，甚至还被一些声音说成是“故意抹黑”，年营收11亿元人民币，净利润2.45亿元的数字一摆出来，谁敢说一句它不行。

但时间一长，市场是最有效的照妖镜。在和国产椰子水品牌正面大战几轮后，这种模式的弊端便显露无遗，IFBH那引以为傲的“三无架构”——无自建工厂、无库存压力、无复杂分支机构，让品牌在市场竞争中与行业大佬的降维打击下几乎毫无还手之力。

比如此前，面对国产“9块9/L”椰子水的价格战时，if椰子水就陷入了“既没有能力降价，更没有降价的底气”的尴尬境地。

或许有人说，“盲目打价格战也不是什么值得骄傲的事，IFBH坚持自己的价格不动摇也无可厚非。”

但关键是，IFBH并不是“不稀罕”加入这场价格战，压根是把自己架上去之后下不来根本没有底气降价。在没有自身供应链、成本高企的情况下，一个上市公司，降价就意味着利润受损，甚至面临业绩亏损的风险。

而且，作为一家原料100%依赖泰国香水椰、生产全部外包的企业，其命脉完全系于产地的风调雨顺。2024年，那年泰国遭遇异常高温天气导致椰子减产，直接推高了采购成本，成本一上去，直接动摇了if椰子水的利润根基。

当初为了省点钱没有去打造自己的供应链，本以为是赚了便宜的明智之举，没想到省下来的钱就像回旋镖一下又飞回来扎在了自己身上。

▲图源：微博@溢福IF

03if椰子水

找不到自己在哪

if椰子水最初的渠道策略堪称精准：聚焦一二线城市的高端便利店和线上直营，用“轻奢健康”的定位吸引都市白领。这种打法成功塑造了品牌溢价，也让初期毛利率保持在高位。

但在上市后，为满足资本市场对规模增长的期待，品牌开始大举进军传统商超渠道。

这一转变带来了截然相反的后果，在传统商超大卖场中，if椰子水不仅面临更激烈的价格竞争，更陷入了定位模糊的尴尬。

因为if椰子水中高端的定位意味着，虽然其在一、二线城市具备一定品牌影响力，消费者愿意为其品质和口感支付溢价，但在三、四、五线城市，其价格高于白牌椰子水，在渠道利润方面也难以与白牌竞争，相对来说更难在低线城市实现品牌化发展。

在这个过程中，if犯了一个典型的新消费品牌错误——没有想清楚不同渠道需要不同的产品矩阵和定价策略。他们把便利店的那套打法原封不动地搬到大卖场，结果两头不讨好。

▲图源：微博@溢福IF

总之，if椰子水的困境，本质上是从“资本驱动”转向“经营驱动”的必然过程。新消费的竞争，上半场是流量，下半场是实力，品牌的轻资产模式在初期放大了利润，但也让它失去了对品质和成本的控制权。当行业进入存量竞争，真正的效率不是“人越少越值得骄傲”，而是“命运必须握在自己手里”。

只是如今，市值的蒸发和市场表现的欠佳，使得投资者对if椰子水的未来发展前景产生了担忧。接下来，if椰子水能否扭转局势重拾信任，还需市场进一步验证。