来源：深水财经社 于 2025年12月09日 14:25 》〉》返回首页
作者|深水财经社 肖瑟雅居乐的一些债权人快等不及了。12月9日，港股上市的雅居乐集团（03383.HK）股价盘中直线跳水，最大跌幅触及21%，最终以0.31港元收盘，创下该公司上市以来的历史新低。
雅居乐都成这样了，为什么市场会再度恐慌？可能是因为前一天市场获得又一个重大利空消息，雅居乐紧急发布公告确认，已收到新濠（中山）企业管理有限公司提交的清盘呈请，香港高等法院已将首次聆讯定在2026年2月25日上午9点30分。
清盘就是破产的意思，这家曾经的"华南五虎"之一，已经到了最艰难的时间。更令人担忧的是，距离其承诺的"2025年底前与境外主要债权人达成重组条款"仅剩不足一个月，谈判却仍无实质性进展，资金链的裂缝正不断扩大。
1800万美元债务引发的清盘警报此次将雅居乐推上被告席的，是一笔总额仅1858.71万美元加223.43万港元的债务。
相较于其千亿级的负债规模，这笔钱本不该成为压垮骆驼的最后一根稻草，但这笔债务背后牵扯到很多合作纠纷。
时间回溯至2021年，房地产市场尚未陷入深度调整，雅居乐与新濠国际旗下的新濠（中山）企业联手，以40亿元总价竞得中山一宗综合用地，计划打造集住宅、娱乐与酒店于一体的综合体项目。
然而好景不长，随着行业流动性收紧，该项目在2023年中期戛然而止，新濠方面指控雅居乐未履行合营协议核心条款。
经过近两年的拉扯，中国国际经济贸易仲裁委员会于2025年9月25日作出终局裁决，要求雅居乐支付上述款项。
在三次催告无果后，新濠选择以清盘呈请这种最激烈的方式维权。这也是债权人对债务人的比较普遍的施压手段，而非真的要立刻清算雅居乐。
但是也不代表就没有意外发生。如果雅居乐无法在聆讯前解决争议，或让其他债权人看到重组希望，可能引发连锁呈请。
雅居乐在公告中反复强调“将极力反对呈请”，并试图淡化事件影响，称其“不代表其他持份者利益”。
不过市场再提前得知这给消息后，没法做到气定神闲。12月9日当天，公司股票成交额激增至870万港元，是前一交易日的3倍多，盘中最高跌幅高达21%，最终收盘下跌18.42%，股价只剩下0.31港元。
境外谈判停滞，境内资产频遭处置清盘呈请的背后，雅居乐债务危机目前看已经积重难返，连贵为天之骄子的万科都快撑不住了，雅居乐何德何能？
截至2025年6月莫，雅居乐总负债规模为1495.61亿元，资产负债率75.47%。
更致命的是，流动性已近枯竭——2025年上半年，公司现金及银行存款仅余55.07亿元，而短期借款规模却超过378.69亿元，每1元可动用资金要对应7元短期债务。
此前，雅居乐曾给出明确的化债时间表。2025年6月公司管理层在股东周年大会上承诺，"最快7月出台境外债重组方案"，目标年底前与多数主要债权人达成一致。
但截至12月10日，距离承诺的期限仅剩20天，公司未发布任何关于重组条款的实质性公告，仅在清盘呈请公告中模糊表示“仍在积极沟通”。
与境外谈判的停滞形成对比的是，境内资产处置已进入“拆东墙补西墙”的紧急状态。
12月9日，海南陵水税务局发布公告，原定于12月8日拍卖的雅居乐清水湾三宗地块被紧急中止，该地块保留价15.62亿元，原本计划用于抵缴税款及滞纳金。这三宗总面积17.4万平方米的城镇住宅用地，是雅居乐清水湾超级大盘的核心组成部分——这个2009年启动、累计投资超500亿元的项目，曾在2017年创下170亿元销售额，占集团当年总销售额近两成。
毫无疑问，清水湾地块是雅居乐为数不多的优质资产，若真被拍卖，不仅会大幅削弱公司偿债能力，还可能影响其他项目的销售。
事实上，这并非雅居乐首次因债务问题面临资产处置，其旗下环保板块子公司徐州雅居乐环保科技已进入破产重整阶段，截至2025年6月破产受理日，该公司资产负债率达149.25%，24户债权人申报债权总额超1.36亿元，目前正以1.05亿元评估价公开招募投资人。
境内债务的化解同样不容乐观。据广州番禺雅居乐2025年三季度财报显示，其旗下成都雅裕、广州花都区雅成两家项目公司，已分别出现1.37亿元、1.03亿元债务逾期，涉及资管类及银行类借款。
而公司采取的"个案协商"模式效率低下，截至10月底，仅4月以来获批延长还款期的借款本金约14.92亿元，远不足以覆盖整体债务压力。
四年亏掉近600亿，销售腰斩难造血债务危机的根源，在于经营层面的持续恶化。
据公司在12月3日发布的经营数据，截至2025年11月30日，集团连同集团合营公司及联营公司以及雅居乐项目的预售金额合计约80.8亿元，同比下降45.2%。
这个数字不仅较2024年全年155.1亿元的预售额大幅缩水，更不及2019年巅峰时期单月销售额的零头。
这种亏损态势已持续多年。2024年，雅居乐全年净亏损172.18亿元，较2023年的138.32亿元亏损又扩大24%，三年累计亏空约460亿元。如果加上今年三季度的80.3亿亏损，四年合计亏损达到540多亿。而今年全年亏损比去年只会多不会少。
盈利能力的崩塌直接导致现金流承压。
2025年上半年，公司经营活动现金流净额由2024年的13.66亿元正流入，转为-13.04亿元净流出，仅靠12.80亿元的投资活动现金流支撑，融资渠道基本被堵死。
销售下滑是行业共性问题，但雅居乐的情况更糟。因为公司目前优质项目储备减少，多为三四线城市尾盘，债务问题引发的信任危机，让购房者不敢买，金融机构不敢贷，形成恶性循环。
为回笼资金，雅居乐已将"保交楼"之外的资金全力用于偿债。2025年4月至9月，公司累计收回资金约12.01亿元，这些资金除少量用于项目日常支出外，大部分直接用于债务偿付。但在百亿级的债务缺口面前，这样的资金规模显得杯水车薪。
陈卓林
实控人隐身，职业经理人接棒承压与债务危机同样引人注目的，是雅居乐实控人陈卓林家族的悄然退隐。
作为公司的创始人及灵魂人物，陈卓林的身影在2025年变得愈发隐秘。据多位雅居乐在职员工向记者透露，"陈主席已很久没出现在广州总部，重要会议多由副总裁代为主持，即便参与也是线上形式"。
这种“隐身”状态与公司危机高度同步。2025年6月12日的股东周年大会，是陈卓林最后一次公开表态，他以线上方式参会，面对股东关于分红的质问，直言“行业形势严峻，当下不能对分红有过高奢望，公司已艰难支撑四年”。对于债务问题，他当时信心满满地宣称“200多亿境外债、200多亿境内债，协商后大部分可展期”，但如今看来，这一承诺未能兑现。
家族成员的集体淡出，更标志着雅居乐“陈氏时代”的落幕。2025年7月，陈卓林的大哥、68岁的陈卓雄由执行董事调任非执行董事，同时辞去副总裁及风险管理委员会职务。
至此，曾经掌控公司的陈氏五兄弟中，陈卓喜、陈卓南早已在2014年退居二线，陈卓贤当年离职，陈卓林的配偶陆倩芳也已辞去所有职务。
截至9月底，雅居乐执行董事仅剩陈卓林和2024年底入职的职业经理人岳元两人，公司治理彻底转向职业经理人主导。
看来公司实控人对于家族成员的保护相当到位，一看公司形似不妙，家族成员赶紧提桶跑路，尽快切割风险。